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天津桂发源十八街麻花，这个承载着百年历史、被誉为“天津三绝”之一的品牌，如今正濒临规划承压之困。桂发源(002820.SZ)近期发布的2025年年报傲气，公司营收同比下滑4.93%至4.71亿元，其中中枢品类麻花家具未能接续上年同期销量增长的态势，同比下滑约7.57%，是酿成麻花家具收入缩水的伏击原因之一；在收入下降的同期，多项技术用度不降反升，重复非频繁性收益缩水，最终导致归母净利润由盈转亏至-2452.53万元。
为谋求功绩增量，在渠说念端，桂发源于敷陈期内加大对电商渠说念的开拓和插足，电商渠说念的增长也成为年报规划数据中为数未几的亮点，但无法弥补传统渠说念收入下降带来的影响；另外，为走出对天津这一“单一商场”的高度依赖，公司也在布局河北省及附近商场，不外短期内这些外埠分支的营收孝敬仍相配有限，难以对冲天津大本营需求疲软带来的举座下行压力。
家具依赖麻花、商场困于天津
老字号在时期变局中的贫困处境，在桂发源的财报中得以具象化。
2023年，公司营收曾回升至5亿元大关，但随后两年再次驶向了下行通说念。本站了解到，突然群体需求及购买力不及、行业竞争加重是导致营消弱水的主要外部原因。
桂发源的主要家具具备特产礼品属性，而跟随住户突然更趋感性，导致以特产、礼品为主要定位的家具需求下降。同期，健康突然成为主流，这与麻花、糕点等高油、高糖的传统家具特点存在一定窒碍。而从行业侧看，麻花这一传统品类也正堕入强烈的同质化竞争与结构性增长逆境。
相较之下，桂发源本身“家具、商场双相聚”的结构性风险，则是制约其发展的根柢瓶颈。
桂发源的麻花家具终年孝敬六成以上的营收，举例在2025年，公司麻花家具的收入占比达到66.47%，其主打家具定位中高端礼品和旅游特产商场，家具毛利率不错永恒在45%-50%驾驭，但价钱体系也高于庸俗失业麻花。
与此同期，天津四肢桂发源家具最伏击的商场，永恒孝敬跳跃80%的主营业务收入，其中在2025年，来自天津地区的收入占比达到86.2%。
这也意味着，一朝中枢家具的礼品属性遇冷、中枢商场的消勤恳走弱，公司的规划基本盘便会被迫摇。回溯看，2020年至2025年，其间有四年营收呈现负增长，要是说前期的营收着落主要受疫情这一黑天鹅事件导致的东说念主流管控和礼品突然中断，属于被迫的、可逆的冲击，那么2024年至2025年承接两年收入消弱则是“家具依赖麻花、商场依赖天津”的双重相聚合构在突然变局下被澈底暴露。
2025年，桂发源麻花家具销量同比下滑7.57%，导致该家具收入同比下降4.12%至3.13亿元；来自天津大本营的收入也同比下滑8.64%。
传统渠说念双降，净利率转负
本站了解到，天津地区的增长承压，与传统渠说念收入下降关联。适度敷陈期末，桂发源领有65家直营店，直营店举座营业收入占比约68%，其中63家直营店踱步于天津区域，关联词受竞争加重影响，直营店的客单价和客流量均有所下滑，反馈在规划层面，是直营店的店面平效同比下滑8.98%、收入同比下滑8.68%、店面营业利润同比下滑30.60%。
另外，经销渠说念天然在敷陈期内加大旅游景区销售网点营销行为和旅游酒店渠说念的铺设力度，但该渠说念收入同比大幅下滑11.43%至0.99亿元。为对冲传统渠说念的下滑，桂发源在线上渠说念倾注了大齐资源，推出了为电商渠说念定制专供礼盒、零食礼包等家具，同期激动该渠说念全年引流促销行为密集开展。2025年，公司电商渠说念完了收入6021.55万元，同比增长32.51%。
这一亮点背后的代价一样腾贵。公司2025年销售用度同比增长11.72%至1.72亿元，其中销售做事费因电商引流和运营插足暴增113.61%，达到3115.21万元；告白预计打算费则因公司加大多维度品牌营销宣传，导致用度同比增长10.85%。
短期来看，电商渠说念天然在报表上孝敬了增长，但关联用度的插足也导致公司归母净利润进一步承压，同期现款流上也形成了“失血点”，使得净利率在2025年由正转负，滑落至-5.21%。
在线下，桂发源也在加速拓展外埠地区，年报傲气，公司在北京、河北省雄安新区各斥地一家直营门店，不外收入尚未形成范围，尚未完了盈利。左证公司计算，本年的规划重点之一便是加速北京、天津附近及河北商场的渠说念渗入。
家具端，桂发源正逐渐将研发要点向顺应年青化与健康化趋势的品类歪斜。举例，公司分裂于2025年及本年2月推出了“麻酥酥”系列和“麻焙焙”系列麻花家具，试图以新品启动结构转型。
步入2026年股票配资查询网-实盘配资平台选择方法与费用结构解析，在电交易务的拉动下，公司本年一季度营收略有增长，同比高涨0.74%，归母净利润同比增长10.15%。也需要看到，电商渠说念的高插足方法是否具备可捏续性，传统渠说念的下滑趋势是否已见底，外埠新店何时大概孝敬正向利润，家具年青化转型能否果然转动为复购而非一次性尝鲜，这些要道问题，在2026年一季报中还未赢得明确谜底。(本文首发本站，作家|吴凡)
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