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出品：新浪财经上市公司盘考院
作家：君
2026年2月9日，维达力科技股份有限公司（简称“维达力”或“公司”）向联交所主板提交上市苦求，中金公司及德相识银行动联席保荐东说念主。
IPO前，维达力的股权高度皆集，控股股东中南创发及计策投资者贝恩本钱系数持有81.63%股权，而公众持股量不足10%。2021年集团重组之际，维达力曾向控股股东应许宣派股息，铁心递表已累计偿还13.75亿元。
维达力的主营业务高度依赖毁坏电子行业，并与三星及苹果公司深度绑定。尽管公司已拓展至智能汽车、新兴智能末端等非毁坏电子诓骗场景，但关联业务孝顺的收入仍然较低，未酿成第二增长弧线。
此外，维达力还濒临较严峻资金压力，跟着业务不息彭胀，有息欠债连年攀升。铁心2025年9月底，黑白期告贷系数17.9亿元，现款及现款等价物余额16.73亿元，偿债压力较大。
控股股东信披矛盾
1935年，香港中南集团创立，独创东说念主庄静庵从表带业务起家，发展出表带PVD镀膜业务。跟着PVD镀膜时期的发展，维达力缓缓从中南集团孤苦出来，成为公共PVD（物理气相千里积）名义处理和平板玻璃深加工领域的龙头企业。
据统计，维达力成立于今已完成2轮融资，且由控股股东中南创发主导。2017年7月，中南创发向公司增资1.66亿元。2021年9月，中南创发、王伟及职工持股平台（赤壁竞新、Trifecta Holdings、赤壁叠缤纷）系数向公司增资4.69亿元。
2022年5月，中南创发以2.84亿好意思元向BCPE Baymax转让公司3.06亿股股份，占公司股份总和的40%。2026年2月，中南创发又以4.9亿元东说念主民币向BCPE Baymax收购公司3828.95万股股份，占公司股份总和的5%，来去价钱较上次翻了一倍。
IPO前，中南创发持有维达力57.25%股权，为公司控股股东，庄学山、庄学海、庄学熹三手足为公司履行限制东说念主。BCPE Baymax持有公司24.38%股权，为第二大股东及最大外部投资者。公开而已浮现，BCPE Baymax由私募巨头贝恩本钱照管的基金限制，专为收购维达力股权成立。
由于未进行外部股权融资及现存股东股权转让次数较少，维达力的股权高度皆集，中南创发及贝恩本钱系数持有81.63%股权。公司公众股东只须赤壁三国、湖北鼎新及武汉长牛，持股量系数不提升10%。
维达力招股书“历史、发展及公司架构”章节
维达力招股书“与控股股东的商量”章节
值得一提的是，维达力招股书前后对于控股股东的认定不一致，在“历史、发展及公司架构”章节将王伟纳入控股股东规模，但在“与控股股东的商量”章节未将王伟列为控股股东。
IPO前，王伟径直持有公司3.62%股份，通过持有职工持股平台（赤壁竞新、赤壁跃超、赤壁凝远、赤壁凝汇及赤壁叠缤纷）的同样合资东说念主赤壁抱壹51%职权波折限制公司5.34%表决权，系数限制公司8.96%的表决权。同期，王伟担任公司实行董事、首席实行官兼总司理，并在多家附庸公司担任董事及照管职务。
递表前夜，维达力向股东披发大额“新年红包”。2026年1月26日，公司以2024年净利润6.18亿元为基准，宣派现款红利6000万元，分成比例约为9.71%。
此外，早在2021年集团重组之际，维达力曾向控股股东应许宣派股息，诠释期内辨别偿还5.66亿元、4.4亿元、1.39亿元，2026年1月8日进一步偿还2.3亿元。
高度依赖三星及苹果 智能汽车业务不足预期
连年来，公共毁坏电子商场对平板电脑、手机、车载浮现及衣着开拓的需求壮健增长，助推维达力的事迹高速增长。财务数据浮现，2023年、2024年及2025年前三季度，公司辨别已毕收入34.81亿元、51.99亿元、46.18亿元，录得净利润3.63亿元、6.18亿元、5.72亿元。
维达力招股书
维达力的居品及处理有策划主要诓骗于毁坏电子行业，提升98%收入来自智高东说念主机、平板策划机及条记本策划机、智能可衣着开拓。尽管公司已拓展至智能汽车、新兴智能末端等非毁坏电子诓骗场景，但关联业务孝顺的收入仍然较低，未酿成第二增长弧线。
维达力的增长逻辑，实质上建立在与两大中枢客户长达十几年致使二十多年的深度相助之上。诠释期内，公司来自最大客户A的收入占比辨别为53.2%、47.7%、55.8%，来自第二大客户B的收入占比辨别为15.7%、15.0%、14.9%。据招股书知道，客户A及客户B为总部辨别位于韩国及好意思国的两家公共最大科技集团。不言而谕，客户A为三星，客户B为苹果。
也等于说，维达力走的是与巨头共舞的“高精尖”门路，将本人运道与少数品牌商深度绑定。这种方法的上气派外显耀：壮健的订单开始、规模效应的开释以及提前锁定新品相助契机，共同组成了良性轮回。但也将“把鸡蛋放在少数篮子里”的风险放大到了极致——一朝中枢客户压价、更换供应商，或因地缘政事要素更动产能布局，公司事迹的波动将被霎时放大。
在毁坏电子行业的发展流程中，此类案例车载斗量。欧菲光因2020年被苹果移出供应链，事迹就地断崖式下滑；歌尔股份、蓝想科技、立讯精密等企业，也都曾履历过“单一客户业务波动激发事迹震憾”的周期。骨子上，维达力照旧一家深度绑定中枢客户的企业，而非领有孤苦品牌或销售渠说念的末端公司。换言之，它的竞争壁垒在于时期实力，却并未实在掌捏需求端的主导权。
更具矛盾感的是维达力押注的第二增长弧线——智能汽车。从生意叙事来看，这无疑是一派充满设想空间的商场。激光雷达窗口片、HUD解放曲面镜等高精度光学部件，对PVD工艺的条件更为严苛，表面上毛利率也应更具上风，但“逸想很丰润，现实很骨感”。
2025年前三季度，维达力汽车业务收入仅0.57亿元，占总收入比重不足2%，而毛利率却从23.3%骤降至9.5%。冗长的认证周期、崇高的前期定制成本，再加上小批量试产阶段的反复更动，导致汽车业务盈利能力被大幅摊薄。
业内东说念主士指出，汽车供应链与毁坏电子供应链存在骨子互异。前者更强调永远考证与壮健委用，节律偏慢、回款周期长、容错率低，很难复制手机产业链中的高盘活方法。对于一家正本依赖大客户规模效应的企业而言，这是一场覆按耐力的长跑，而非追求爆发式增长的短跑。
本钱开支蚕食现款流
维达力在毁坏电子PVD镀膜领域公共起程点的地位，为其提供了壮健的打算性现款流。诠释期内，公司打算作为产生的现款流量净额辨别为9.24亿元、10.29亿元、9.81亿元，净现比辨别为2.55、1.66、1.72。
不外，打算性现款流保持增长的同期，维达力的资金气象却束缚恶化。一方面，智能汽车业务仍处于计策参预期，而进入车规级商场，需要成就全新的、适应车规法式的坐蓐线，购置高精度开拓，进行漫长的居品考证。另一方面，为保管在毁坏电子行业的商方位位，公司需不息推动开拓升级及产能彭胀。
但维达力的打算性现款流不足以支柱业务彭胀，需要不息引入外部资金来填补缺口，导致每年都将大都盈余现款用于偿还债务。财务数据浮现，诠释期内，公司投资作为产生的现款流量净额辨别为-4.52亿元、-6.44亿元、-4.92亿元，融资作为产生的现款流量净额辨别为-4.66亿元、-7.72亿元、0.44亿元，均永远为负。突出是2024年，投资作为及融资作为的现款净流出远超打算作为的现款净流入，缺口接近4亿元。
由于衔接大额本钱开销，维达力有息欠债频更动高。铁心2025年9月底，公司有息欠债（含告贷、租出欠债止境他搪塞款项）总额高达26.72亿元。其中，短期告贷及永远告贷余额辨别为11.79亿元、6.11亿元，辨别较2024年底增长34.39%、13.17%，系数17.9亿元。同期，现款及现款等价物余额16.73亿元，偿债压力较大。
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